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中信保诚基金6月投资策略:重点关注医药家电通信等

gecimao 发表于 2019-06-27 12:56 | 查看: | 回复:

  国内经济数据低于预期,经济延续平稳走弱。4月中采PMI50.1,环比回落0.4个点。实体制造企业投资意愿偏低,制造业投资明显回落。一季度一二线房地产虽有所回暖但已引起决策层警觉,调控仍将继续,三四线受棚改透支影响更大,房地产市场总体平稳放缓的趋势没有改变,随着二季度基数的走高,房地产销售和新开工均有进一步下行的压力。

  消费延续放缓趋势。4月社零增速7.2%,环比回落1.5个百分点;工业增加值增速5.4%,发电量增速3.8%,环比3月均回落较大。

  2-3季度出口压力或将进一步加大。4月出口延续回落趋势,单月下降2.7%。考虑到全球经济趋弱态势,及18年2-3季度“抢出口”造成的高基数,预计2-3季度出口增速维持负增长的概率较大。或将进一步加剧出口下滑压力。

  欧洲经济维持低迷,全球经济延续趋弱;美国经济仍有韧性,但经济衰退风险仍小;在经济数据再次下行的情况下,如果贸易战升级,宏观政策仍需逆周期调节。

  社融低于预期,表内表外均有收缩。4月社融1.36万亿,同比减少4160亿,社融增速从10.7%回落到10.4%。从结构上看,表内信贷和表外非标均有明显收缩,非别同比少增2250亿元和1300亿元。企业直接融资也有所减少,地方专项债发行规模也有所下降。

  食品价格上涨持续推升CPI,短期仍将持续回升。受猪肉、鲜菜、鲜果等食品价格上涨影响,4月CPI同比2.5%,环比回升0.2个百分点,2季度末有望到达3%。

  增量资金小幅下降。4月,上交所新开账户数均达246万户,环比下降90万户。公募基金发行也小幅收缩,新成立股票型基金、混合型基金规模合计环比减少100亿份。两融余额及成交占比也有所下降。

  外资全年大幅流入A股仍较为确定。尽管4-5月,陆股通总体呈净流出态势,但预计外资全年大幅流入A股市场仍较为确定。MSCI将A股纳入因子提升至20%,并分别于2019年5月、8月和11月实施,预计带来增量资金约4000余亿元。随着富时罗素、道琼斯也计划将A股纳入其指数体系,预计2019年全年外资流入规模有望超过5000亿元。

  企业盈利持续回落。2019Q1,A股(非金融)营收增速9.6%,仍延续回落趋势。净利润增速环比18年报回升,相比18年Q3仍延续回落。

  因为18年报爆雷挖坑,导致18年报业绩增速可能成为表观数字上的名义底,但是从趋势上看,预计非金融A股中报业绩增速在-3%-0%左右,仍延续下行趋势,维持实际业绩拐点最早出现在Q3的判断不变。

  A股估值仍处于历史偏低水平。当前,全部A股估值(PE_TTM)16.6倍左右,沪深300 (PE_TTM)11.7倍左右,仍处于2007年以来历史偏低水平。

  进入5月之后,驱动1季度市场上涨的诸多因素几乎全部受到干扰,市场出现较大幅度调整。向后看,外部因素或将对情绪面产生较大扰动,与此同时国内宏观政策或将再次转向边际宽松,以对冲外需下行拖累。综合来看,2季度经济仍将平稳放缓,企业盈利也将小幅下滑,分母端仍是主导市场走势的关键因素。后续市场走势弱势震荡为主。

  行业配置上,2季度建议重点关注受益CPI通胀及外资流入的医药、食品饮料、休闲服务、超市等,以及经济早周期和盈利弱周期的重叠领域,如家电、汽车、银行、地产等;景气度较高的通信、农业、风/光、维生素部分化工子行业等。中长期而言仍然战略看好科技成长。

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